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海通研究:Q2建筑行业加速下行 现金流明显恶化

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2024-11-20 【 字体:

智通财经APP获悉,海通研究发布研报称,2024H1建筑行业营收增速同降10.06pct至-3.58%,海外订单势头继续向好;毛利率、费用率上升,减值损失增加,投资收益占比下降,行业归母净利率下滑。建筑行业整体经营现金净流出同增120%,24Q2现金流同比承压、环比改善。建筑行业目前仍是农民工的主要就业方向,社会意义仍在,等待拐点出现。在此大背景下,大建筑央企经营稳定性占优;同时,国资委、证监会共同推动将市值纳入央国企考核体系,建筑央国企估值有望提升。

2024H1建筑行业营收增速同降10.06pct至-3.58%,海外订单势头继续向好。分季度看,建筑行业2024Q1、Q2单季收入分别同比+1.26%、-7.82%,分别同降5.70、13.89pct,Q2收入增速承压,海通研究认为主要受Q2基建投资持续放缓、专项债发行速度较慢、地产链企业压力尚存等因素影响。分板块看,化学工程板块收入同比增速为正,同增0.02%;而大建筑央企板块收入增速明显放缓,同降7.78pct至-2.27%。此外,大部分建筑央企2024H1海外订单势头继续向好,八大建筑央企及三大国际工程公司的海外新签订单平均增速为64.77%。

2024H1毛利率、费用率上升,减值损失增加,投资收益占比下降,行业归母净利率下滑。2024H1建筑行业毛利率同升0.19pct至10.21%;期间费用同升0.31pct至5.73%;资产和信用减值损失占收入比例同升0.10pct至0.73%;投资收益占利润总额比例同降0.40pct至2.09%。综上,24H1建筑行业归母净利润970.98亿元,同减11.63%;归母净利率同降0.20pct至2.31%。分板块看,对外工程板块归母净利率同升0.42pct至5.73%,处于较高水平;大建筑央企和地方建筑国企的归母净利率都较低,分别为2.39%、1.99%,分别同降0.14、0.56 pct。2024Q2单季建筑行业毛利率同升0.52pct至11.11%,期间费用率同升0.53pct至5.99%;资产和信用减值损失占收入比例同升0.26pct至1.32%;投资收益占利润总额比例同降0.81pct至1.39%。综上,24Q2建筑行业归母净利润468.03亿元,同减19.16%;归母净利率同降0.30pct至2.19%

2024H1行业整体经营现金净流出同增120%,24Q2现金流同比承压、环比改善。2024H1建筑行业经营活动产生的现金流出5116.28亿元,净流出同增120.0%,其中收现比同降3.41pct至89.03%;付现比同升4.14pct至99.78%。分行业看,多数子板块现金净流出增加,对外工程、装饰板块的经营活动现金流净流出分别同减24.28%、5.43%。24Q2单季建筑行业经营现金净流出742.68亿元,净流出同比23Q2增加172.74%、环比24Q1减少83.02%。

投资建议。在目前经济环境下,二季度行业景气度加速下行。建筑行业农民工占比为15.4%,稳定就业意义仍在。今年以来专项债、特别国债等资金端发行进度偏慢。截至8月底,地方政府新增专项债累计发行25714.28亿元,发行进度65.93%(2023年同期进度81.36%)。建筑行业目前仍是农民工的主要就业方向,社会意义仍在,等待拐点出现。在此大背景下,大建筑央企经营稳定性占优;同时,国资委、证监会共同推动将市值纳入央国企考核体系,建筑央国企估值有望提升。

风险提示。投资增速加速下行;稳增长政策不及预期。

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