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长江证券:中低油价或成常态

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2025-01-11 【 字体:

长江证券宏观固收分析师发布报告表示,本轮全球经济周期尾端,由于美国原油产量趋增、OPEC难以大幅减产,中低油价或成常态。 报告表示,10月以来,受供给因素等冲击,油价大幅下跌。10月以来,美国对伊朗实施原油禁运后,对8个国家或地区予以暂时豁免、制裁程度不及此前预期。同时,沙特原油产量加速攀升、11月产量创下历史新高,EIA原油库存也连续9周增加。受上述供给端因素冲击,Brent油价、WTI油价均自高位回落,跌幅超过30%。

从长期来看,油价主要由需求端主导,中短期内易受供给端扰动。经验显示,长周期内,由于供给端变化总体相对滞后,油价主要由需求端主导;中短期内,由于原油供给时常受地缘局势等影响剧烈波动,油价容易受供给端扰动。2008年前,原油供给端主要由OPEC主导。

随着2011年以来页岩革命爆发,美国原油产量占全球比重由6.3%升至11.6%、影响力大幅抬升,OPEC影响力显著下滑。 此外,本轮全球经济周期尾端,由于美国原油产量油趋增、OPEC难以大幅减产,中低油价或成常态。历史上,需求下滑时,油价曾多次因OPEC减产上涨。

本轮全球周期尾端,情况或有所不同。一方面,由于页岩油盈亏平点较低及运能困境有望缓解,美油产量趋进一步扩张。另一方面,沙特因地缘局势事件被美国威胁制裁。为满足特朗普压低油价要求、避免被制裁,沙特及OPEC面对低油价或难以大幅减产。

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