自8月以来，玉米期价连续下跌，近月09合约一度跌到低于北港现货价，基差转正，主力01合约也跌破1900元/吨。期价已长时间低于抛储底价折盘面价之下，之前的抛储定价逻辑已经走不通，究极原因还是猪瘟导致需求太差，且去年拍卖成交1亿吨导致本年度整体供应宽松。而在拍卖定价逻辑失灵之后，目前市场供需情况如何，后期定价锚定如何界定，下面我们将逐一分析。

库存持续下降，低库存迎接新年度

截至目前，北方四港总库存299.5万吨，环比减少17.5万吨，减幅在5.52%，同比减少22.57%，较五年的平均值289.04万吨增长10.46万吨，增幅在3.62%。相对比2017/2018年同期386.8万吨减少87.3万吨。当周北港集港量4.5万吨，下海量22万吨，集港量下海量继续下降。本年度即将过去，产区余粮预计仅剩一千多万吨，余粮不多，集港量将维持低位。 广东港内贸+外贸玉米库存总量43.6万吨。其中内贸玉米库存22.4万吨，较上周下降13万吨，外贸玉米库存21.2万吨，较上周下降1.8万吨。当周内贸玉米到货量6.9万吨，发货量19.9万吨。近一个月南港玉米价格上涨50元/吨，主要由于发货量明显降低，南港库存持续下降，阶段性补库导致南港价格提高。

目前，67家深加工企业玉米收购量为409920吨，较上周的394915吨增加15005吨，增幅3.8%，较去年同期的454160减少44240吨，减幅在9.74%。56家深加工企业19年第32周玉米库存为210.46万吨，较上周的205.45万增长5.01万吨，增幅2.44%，较去年同期189.99万吨增加20.47万吨，增幅10.77%。收购量低于去年也反映出目前市场余粮不多，不过深加工库存仍较去年偏高，而深加工是提价主力军，在深加工利润走弱，需求弱势的背景下，深加工较高的库存更抑制了其提价动力。

目前来看，收购量及集港量低位反映出市场余粮不多，而饲料需求低迷也使得企业库存降至低位，随用随买，深加工库存高于往年暂时限制了其提价动力，库存仍有待消化。港口库存的持续下降也反映出渠道库存持续消化，但是除去南港的阶段补库对价格有所提振外，北港价格未有好转，究其原因还是需求弱，货不好卖，即使库存持续下降集港低也难提振价格。不过余粮持续消耗，状况也在逐步改观。

拍卖成交明显低于去年，远期供应压力减少

截至第十三周拍卖，成交率从上周15.48%下降到13.09%，降低2.39%，周度成交数量从61.53万吨下降到51.84万吨，拍卖成交再次下降。目前市场总交易数量4369.92万吨，成交2007.06万吨，总成交率45.93%。如果按照往年拍卖持续到11月底，那么接下来还有15周拍卖，每周拍卖400万吨计算，按照目前的总成交率估算大概还能成交2700万吨，按照目前这个偏悲观的氛围，成交也有可能再下降，成交降到三成大概是2000万吨，预计本年度拍卖成交可能在4000万吨—5000万吨左右，不过这也是参照往年后期拍卖回升的情况下，不排除后期成交更低。对比去年，总交易数量2.2亿吨，成交1亿吨，成交率45%，如果今年拍卖低于5000万吨，拍卖粮的供应压力即较去年减少5000万吨。而猪料减少玉米消费预计在3000万吨左右，拍卖的减少完全能对冲掉猪料的减少，更何况禽料增加和进口减少等都将增加玉米消费，长期拍卖成交降低减少后期供应压力。

卖粮节奏将影响价格低点

今年新作天气并未出现期待中的干旱高温炒作，根据NOAA的最新数据，厄尔尼诺现象的消失，期望中的干旱也较难到来，8月过半，新作天气炒作将基本落空。目前看到的反而台风过后，前期华北干旱的缓解。东北部分地区雨水较多，积温偏低可能影响产量。

7下旬开始，湖北等地的早春玉米就已经拉开新粮上市序幕，后续新粮将由南向北逐步上市。在目前市场情绪偏悲观情况下，秋收卖压仍将考验市场，而对于届时新粮开秤价和农户售粮节奏的预期将影响新年度合约的定价。去年收获偏晚加上价格一路上涨，卖粮也偏晚，但受贸易摩擦和猪瘟影响卖的晚的反而价格低，今年收获可能稍早。在需求偏悲观的情况下，新粮开秤价预计较低，而农户如果收获完抛售的话，压力更大。目前预计新粮开秤可能在落在1800—1850元/吨区间，对应盘面在1850—1900元/吨，而卖粮节奏将影响价格低点。

总体来看，新作余粮不多，但需求偏差仍是去库存为主，拍卖成交明显少于去年，远期供应明显减少，秋收卖压预期也使得期现价格偏弱。而随着新作上市，2001合约炒作的锚即转换到新作价格定价，这样后期炒作将主要关注新作开秤预期和农户卖粮节奏，在年度产需仍有缺口情况下，秋收卖压考验之后或将来到阶段性低点，届时可关注做多良机。